Kill ETF - ETF 의 모든것을 해부합니다!

시장 동향 2012.05.11

2012-05-11T09:21:07+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 세계 증시는 대체적으로 약세

Ø 유럽 주요 증시와 미국의 Dow, S&P500가
상승 마감하였으나 소폭에 불과했음

Ø 홍콩, 일본, 한국
등 아시아의 주요 증시들 또한 하락세

Ø 일본의 Nikkei는 3개월래
최저 수준까지 하락

Ø 주요 요인은 중국의 4월 무역수지 부진인 듯

v 유럽에서는 그리스 및 스페인 문제가 남아있는 상태

Ø 스페인은 4위 상장 은행 방키아에 구제금융을 투입하며 부분
국유화를 결정

Ø 이에 따라 시장의 우려는 다소 가라앉았으나 스페인의 디폴트 위험 자체는 상승하는 중

Ø 그리스에서는 사회당 주도의 연정 구성 협상이 시작, 추이를
지켜보아야 할 것

Ø 글로벌 투자자를 상대로 한 블룸버그 설문에서는 50% 이상이
“그리스가 EMU를 탈퇴할 것으로 생각한다”고 응답

v S&P 500은 3월 7일 경의 저점과 비슷한 수준

v 캐나다 증시 또한 6일 째 하락을 지속, cycle high에서 18% 가량 하락하며 2012년 최저치를 기록

v 증시, 원자재, 채권
시장의 추이를 감안하면 전체적인 경제 성장 전망이 매우 약세인 것을 알 수 있음

Ø 미국의 30년물 국채 수익률은 2%로 하락하였으며 독일, 스웨덴,
일본 등도 매우 낮아진 상태

Ø 기업 수익의 경우 감소하지는 않았으나 수익 트렌드가 눈에 띄게 둔화되고 있는 중

v 현재 상황은 2010년,
2011년 동시기와 비슷한 양상을 보이고 있음

Ø 2010년, 2011년에는 QE1과 QE2가
끝나며 5월~6월까지 상승했던 증시(대표적으로 S&P 500)가
7월 경에는 대폭 하락한 바 있음

Ø 2012년
현재에도 LTRO, Operation Twist 종료 후에 하락할 가능성이 큼

Ø 유로존 문제가 다시 부상하며 세계 증시에 영향을 주고 있는 것도 동일함

SOME STYLIZED
FACTS

v 작년, 채권은 19%의
순 수익률을 기록했지만 S&P500의 순 수익률은 8%에
그침

Ø 재정정책이 이자율을 결정하는 요소가 아니라는 것을 보여줌

Ø 과거 90년도에 미국정부의 흑자 기조에 있을 때, 낮은 채권수익률을 보였음

Ø 다만 어제 $24bn 규모로 발행된 10년물 국채는 근래 들어 최저인 1.85%을 기록

v 기업 재무제표는 양호해 보이나 최근 몇 주간 수익률이 좋은 주식의 비중과 가이던스의 하락을 볼 수
있었음

v 최근의 경기는 상승 모멘텀을 빠르게 잃어가는 모습

Ø 지난 2개월 간 발표된 경제 데이터 중 65%가 전망치를 하회

Ø 실질 임금 기반 소득은 지난 3개월 중 2개월 동안 감소

Ø 기후 효과를 제외한 1분기 실질 GDP는 침체 기미였음

v 유로존이 시도한 시장 간 통합성(convergence)은
실패로 돌아갈 듯

Ø 채권수익률, 실업률, 성장률
등이 모두 제각각인 모습 보여주고 있음

Ø 최근 프랑스, 네덜란드 등의 정권 교체로 인해 독일과의 협력관계가 약화되고 있음

v Non-cyclical 기업의 채권과 long-short 전략을 추천

Ø 금 역시 최근의 조정을 거치며 좋은 매수 기회인 듯

HAS THE POLLING
IMPROVED?

v 지난 주 Investors intelligence survey의 bull/bear의 스프레드가 전주의 22.6%에서 18.3%로 감소 (3월
31.5%)

Ø Bull camp는 43.0%에서 38.7%로 하락, 한편 bear camp는
20.4%로 변동이 없었음

Ø Bear camp의 유지는 향후 하락세가 더 이어질 가능성을 시사

ROSENBERG vs.
PAULSEN

v CFA Jim Paulsen는 향후 강세장을 예상하는 중

Ø 이번 경기회복이 1992, 2002년의 회복과 비슷한 양상을
보이고 있으며 당시 있었던 고용 없는 경기 회복과 유사하다고 주장

v 다만 몇가지 면에서 반박할 요소가 존재

Ø 이번에는 예전보다 정부의 stimulus가 많았음

Ø Recession의 최저 수준을 기준으로 비교하는 것보다 최근의 bull market cycle 최고점을
기준으로 비교하는 것이 옳다고 봄

Ø 이 경우, 회복기 진입
3년 째가 되어도 생산성이 하락하고 고용률이 양호하지 못한 현재 상태에 더 주목해야 할 것

Ø 예를 들어, 현재 고용수준은 지난 recession peak 보다 5mn 낮은 수준

글로벌 시장 동향 2012.05.08

2012-05-08T09:58:37+09:00

MY TAKE ON
EUROPE

v 프랑스 대선, 그리스 총선결과로 S&P 500 지수는 6pt 하락, 10년물 채권 수익률은 1.86으로 하락.

v 올랑드 후보는 성장정책을 고수하고 있으나, 투자자들은 성장과
재정부채를 동시에 잡을 수 있을지 의구심을 나타냄

Ø 최악의 경우, 성장정책으로 부채가 쌓이고 신용등급이 떨어져
높아진 이자율로 재정에 더 큰 타격을 줄 것이라 예상

Ø 프랑스의 ‘성장정책’ 고수는 다수당 집권에 실패한 그리스의 총선결과와 더불어 독일정부에 큰 압박요인으로
작용할 전망

MARKET
COMPLEXION STARTING TO CHANGE

v Dow지수는
한주간 168pt하락, 올해 들어 가장 큰 하락폭을 보임

Ø 최근 고점대비 약 300pt 하락, 작년 12월 중순 이래 두 번째 최악의 주를 보내고 있음

Ø 블루칩 인덱스는 5월 들어 1.3% 하락하는 모습을 보여줌

Ø 1주전 약 80%의 회사가 EPS 추정치를 상회하는 모습을 보였지만, 이번 주는 68%로 그 수치가 내려옴

Ø Bank of America는 작년 3월 이후 가격이 20% 하락

v 유럽은행은 지난 주 3.2% 하락을 보임

Ø Banco Santander(유럽에서 시가총액이 가장 큰 은행)은 3개월 최저점 도달

v 지난 금요일 S&P 500 지수는 50일 이동 평균선을 하회, 나스닥 또한 애플의 6.3% 하락을 비롯 전체적으로 3.7%가 하락하는 모습을 보임

v 10년물 채권은 1.87%로 하락. 장기채권 수익률은 3.06%로 하락

Ø 2개월 후 Operation Twist가 종료, 1주 후에는 $72 bn의 현금공급이 종료된다는 것을 감안하면 이는 채권의 good
performance를 의미 (7주 연속 수익률 하락)

Ø 이는 주기적 관점에서 봤을 때 장기채권 수익률의 최저점이 15bps밖에
안 남은 것을 의미

v WTI는 지난
금요일 4% 하락, 100달러를 하회하며 3개월 최저치 도달

v 5월 6일(현지시간) CRB지수는 1.4% 하락 (이번 주중에는
2.7% 하락)

v 미국 Oil 재고지수는 지난 10주 동안 10% 증가

Ø 이는 안전 자산으로의 회귀를 의미

v 가장 안전한 자산으로 여겨지는 일본엔화의 움직임에 주목해야 할 것

Ø 일본은 1주 전 $62
billion의 유동성을 공급했으나, 안전자산 회귀로 인하여 여전히 강세를 보임

JOBS DATA VERY
DISAPPOINTING

v 최근 고용시장이 빠르게 둔화되고 있는 중

Ø 2010년 2월 이후, 월별 평균 일자리 증가 건수는 14만4천 건

Ø 최근 지난 6개월 간의 평균 일자리 증가 건수는 19만7천 건

Ø 그에 반해 4월 일자리 증가 건수는 11만5천 건에 그치며 최근의 현저한 둔화세를 증명

v 실업률은 8.1%로 소폭 하락하였으나 이는 구직 포기자
수의 증가 때문

Ø 구직 포기자 수의 34만2천명
증가가 아니었다면 실제 실업률은 8.3%로 소폭 상승했을 것

Ø 경제활동 참가율이 2009년 6월 수준으로 유지되고 있었다면 현재의 실업률은 11%를 상회하고
있었을 것

v 현재 상근제 고용(full-time employment)은 12년 전과 비슷한 수준에 머무르고 있음

v 임금 기반 소득은 실질적으로 침체 기미를 보이고 있으며 YoY 기준으로는 1% 하락

v 한편 4월 장애급여(disability
benefit) 신청자는 22만5천명 증가

THE LOOMING
FISCAL SQUEEZE

v 향후 미국에서는 세율 상승 전망과 함께 약 $100bn에
달하는 정부지출(government spending)의 실질적 감소가 내년도에 예정되어 있어 GDP에 부정적인 영향이 있을 것으로 예상

Ø 배당세율은 15%에서
43.4%로, 자본이득세율은 15%에서 23.8%로, 이자소득세율은 35%에서 43.4%로 상승할 예정

Ø 이로 인해 2013년 실질 GDP에서 약 4~5%p의 하락 효과가 있을 것으로 추정

v 금주 ECRI leading growth index는 flat으로 전주의 0.5%에서 하락

v 평균 명목 주급 또한 flat

v 4월 동일
체인매장 매출(same-store chain sales)은 +2.2%
YoY로 둔화세를 보임

Ø 1년 전은 +11% 수준이었으며 2012년 3월까지는 +3~5% 대를 유지했었음

v 4월 비제조업 ISM 지수는 53.5로 시장예상치
55.3과 3월 지수 56을 하회

Ø 신규수주는 전월의 58.8에서 53.5로 하락

Ø 고용은 56.7에서
54.2로 하락

EUROPEAN
WORRIES

v 유로존의 4월 제조 및 서비스 PMI 지수는 46.7로, 3월의 49.1과 시장예상치 47.4를 하회

v IMF 드라기
총재가 제창한 성장협약에 대한 독일의 선택에 따라 유럽의 향후 방향이 정해질 것

v 스페인 청년 실업률은 50%에 달함

v 그리스 분리 독립적인 정책 움직임이 강해지고 올해 일어날 가능성 있음

BEHAVIOURAL
CHANGE

v 2007년 12월 경기침체 이후 55세 이상 그룹만이 취업률 상승

Ø 55세 이하
취업이 820만 감소 한데 비해 55세 이상그룹은 380만 상승

Ø 청년 실업률 25%

Ø 경기침체로 인한 자산 감소

Ø 노후를 위한 자금 필요

v 이로 인한 미국 대여산업 성장 전망

글로벌 시장 동향 2012.05.07

2012-05-07T15:03:25+09:00

APRIL SHOWERS

v 미국의 4월 비농업부문 고용 증가 건수가 11만5천 건에 그치며 시장예상치
16만 건을 크게 하회

Ø 지난 1월 이후 현저한 둔화세를 지속 중

Ø 그러나 연준이 유동성 공급을 고려할 정도로 약하지는 않음

Ø 정부의 지원을 기대할 수 없는 것이 오히려 더 우려되고 있는 상태

v 4월 민간부문
고용 증가 건수는 지난 1월 증가 건수의 반 밖에 되지 않는 상태

Ø ‘11년 11월 17만8천 건, 12월 23만4천 건, 1월 27만7천 건, 2월 25만4천 건, 3월 16만6천 건, 4월 13만 건

v 고용 증가 건수가 감소 추세를 보이는 주요 요인으로는…

Ø 지난 겨울, 예상을 상회하는 고용 증가의 주요 요인이었던
따뜻한 날씨 효과가 끝남

Ø 전체적인 경제활동 둔화와 수익 성장 둔화에 대한 기업들의 반응: 마진
감소를 막기 위해 비용을 축소하려는 움직임

Ø 따라서 당분간 고용 증가의 재가속을 기대하기는 어려울 듯

v Forward-looking Challenger data에서의 일자리 삭감(Job cut)은 전월대비 7.1%, 전년대비 11.2% 증가

Ø 고용계획은 전월 대비 4.8% 감소

v 민간 동향지수(Private diffusion index)는
전월 64.7에서 56.8로 감소, 작년 11월 이후 최저치

v 공장취업자수(factory payroll)는 증가하였으나
제조업 동향지수(Manufacturing diffusion index)는 3월 69.8에서 59.9로
감소

Ø 이는 전체적으로 고용시장이 불안정해지는 것을 의미

v 실업률은 8.2%에서
8.1%로 소폭 하락, 다만 이는 고용률 증가 때문이 아니라 구직 포기자 수 증가로 인한
실업률 감소 때문

Ø 경제활동 참가율은 63.8%에서 63.6%로 2달 연속 하락, ‘81년 이래 최저 수준

Ø Part-time working은 전월대비 2.4% 증가.

Ø 고용인구비율은 58.5%에서 58.4%로 감소, 작년 10월
이후 최저치

v 가구조사(Household Survey)의 취업 부문은 16만9천 건 감소하며 2개월
째 하락 지속

v 경기가 약화됨에 따라 채권수익률 하락 예상 (현재 10년물 수익률 1.9%)

Ø 3,4월 발표된
경제 지표의 60%가 시장 예상치 하회

v 고용시장 지표 뿐만 아니라 신용 디레버리징, 주택가격 하락, 주/지방 정부 다운사이징 부담은 중앙은행의 부양효과를 희석시킴

Ø 4월 Chain store 매출(전년대비
2.2% 증가, 3월 8.4%, 2월 6.6%에서 둔화 추세) 데이터에서 나타난 것처럼 소비증가율 둔화
불가피

글로벌 시장 동향 2012.05.04

2012-05-04T08:47:26+09:00

ADP AT ODDS
WITH ISM

v 4월 ADP 민간 고용지표는 11만9천
명 증가, 시장예상치 17만 명 증가 수준을 크게 하회

Ø 전월의 20만1천
명에 훨씬 못 미침

v 공장 고용은 5천 명 감소하며 지난 10월 이후 첫 감소

v 대기업 고용은 4천명 증가, 지난 9월 이후 가장 낮은 증가폭

v 제조업 고용은 4천명 감소

v 서비스업 부문은 12만3천
명 증가, 지난 10월 이후로 여전히 둔화된 증가 페이스
유지 중

v 제조업에서 고용이 줄고 상대적 저임금 섹터인 서비스업 부문이 증가한 것은 전체 개인 소득 증가와 소비에
부정적 영향

v 한편 4월 뉴욕 ISM지수는 61.2로 3월 67.4에서
크게 하락

Ø 6개월 전망치도 63.1로 16.4포인트 하락함

INVESTORS
INTELLIGENCE SURVEY

v 이번 주 Investor Intelligence survey 중

Ø 강세(Bulls) 의견은
43.0%, 전주의 41.9%에서 상승

Ø 약세(Bears) 의견은
20.4%, 전주의 23.7%에서 하락

v Bull/bear 스프레드가 전주의 18.2에서 22.6으로 상승

Ø Bull 의견이 bear 의견의 두 배 수준으로 회복

Ø 해당 설문결과가 대부분의 경우 contrary indicator로 작용했다는 것을 감안하면 시장의 추가 상승에 제약조건으로 작용할 수 있음

글로벌 시장 동향 2012.05.03

2012-05-03T17:04:42+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 아시아 증시는 대체로 상승세인 반면 미국 증시와 유럽 증시는 약세를 보였음

v 석유, 구리 등의 원자재 또한 약세

v 미국의 4월 ISM 지표는
예상을 상회하는 양호한 수치를 보였으나 시장 심리는 아직 강세로 돌아서지 않은 상태

Ø ECB 회의, 금요일(현지시간)에 발표될
고용 관련 수치, 프랑스와 그리스의 선거 결과 등 아직 넘어야 할 산이 많은 것이 주요 요인인 듯

v HSBC가
발표한 중국 PMI는 예상치를 상회

v 독일의 4월 실업 건수는
1만9천명 상승, 시장예상치였던 1만명 감소를 크게 하회

SOME OPTIM-ISM?

v 미국의 4월 ISM은 54.8, 3월의 53.4에서 상승하며 시장예상치 53.0 또한 상회

v 세부 부문에서도 대체적으로 양호:

Ø 신규 수주는 3월의
54.5에서 58.2로 상승, 3개월 만에 처음으로
상승

Ø 생산은 58.3에서 61로
상승, 지난 3월 이후 최고 수준 도달

Ø 고용 지표는 56.1에서
57.3으로 상승, 지난 6월 이후 최고 수준

Ø Supplier deliveries는 48에서 49.2로
상승

Ø 재고는 50에서 48.5로
하락, 4개월 만에 처음으로 하락함

Ø 재고 대비 수주 비율은 1.1에서 1.2로 상승, 4개월래 최고치

Ø 신규 수출 수주는 54에서 59로 상승, 3월의 5.5
point 하락분 대부분을 만회함

Ø 대부분의 섹터가 양호했으나 예외적으로 Tech 만이 약세를
보였음

v 역사적으로 ISM 수치는 실질 GDP 성장과 70%의 상관관계가,
기업 실적과는 75%의 상관관계가 있으며 증시의 방향과는
80%의 상관관계가 있음

Ø 따라서 4월의 양호한 수치로 인해 시장은 한숨 돌리게 될
듯

NOT EVERYTHING
IS COMING UP ROSES

v ISM은 GDP와 높은 상관관계를 보이지만 직접적인 input은 아님

Ø 다만 건축소비(Construction spending)는 GDP의 직접적인 input

v 3월 건축소비(Construction spending)는 +0.1%기록, 시장예상치 +0.5%를 하회

Ø 전월의 1.4% 하락을 커버하지 못함

v 하지만 시장이 ISM 지수에 민감하게 반응해왔던 것에 주목해야
할 것

NAGGING CONCERN
OVER THE ISM

v 최근 발표된 지역별 ISM 지수(시카고, 필라델피아, 뉴욕, 달라스, 캔자스시티, 신시네티)가 모두 감소한 반면 전국 ISM 지수는 양호한 수치를 보임

v 과거 사례에서 볼 때, 6개 지역의 ISM지수가 동반 하락 시

Ø 전국 ISM이 감소한 경우가 두 차례 (‘04년 8월, ‘08년 2월), 상승한 경우가 두 차례 있었음 (‘06년 4월, ‘08년 6월)

v 상승한 케이스 두 차례를 보면 이후 ISM지수가 불안정한
모습을 보임

Ø ‘06년 4월
이후 2개월 동안 감소세를 보임(-3.2pt)

Ø ‘08년 6월
이후에는 6개월 연속 감소세(-17pt)

Ø ’06, ‘08년
모두 주문, 재고비율 모두 감소세를 보임

BONDING WITH
BONDS

v 만약 ISM지수로 인해
risk-on trade가 가능하다면, 하이일드 회사채가 가장 유망해 보임

DÉJÀ VU?

v 경제 데이터만 놓고 보면, 2010, 2011년과 비슷하게
시장에 대한 탈출 가속도(escape velocity)에 대한 기대가 다시 커지고 있음

Ø 미국 1분기 GDP 성장률는 +2.2%

Ø 나쁜 수치는 아니나 1895년 이후 가장 따뜻한 겨울 날씨
효과에 비하면 좋은 수치 또한 아님

Ø 실질 최종 매출(final sales) 성장률은 +1.6%에 불과

v 10년물 국채
수익률은 2%를 하회

v S&P 500의 기업들 중 80% 이상이 실적 전망을 상회했지만 대체적인 수익 추세는 둔화되고 있는 상태

v 실제로 애플의 실적 효과를 제외한 기업의 수익 성장률은 침체 기미를 보였음

Ø 이익 성장률은 +6%로 전년의 +18%를 크게 하회

글로벌 시장 동향 2012.05.02

2012-05-02T17:21:34+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 5월 1일(현지시간), 호주
중앙은행은 기준금리를 연 4.25%에서 3.75%로 0.5%p 인하

Ø 시장 예상 인하폭 0.25%p를 상회

Ø 금리 인하의 여파로 호주 달러와 채권수익률은 하락

v 캐나다 2월 GDP는 0.2% 하락

v 전체적으로 위험 선호도가 다시 낮아지고 있는 중

Ø 4월 세계
증시는 1.1% 하락하고 원자재 또한 -0.5%의 negative return을 보임

Ø 반면 국채는 0.6%의
net positive return을 보임

Ø 2011년
연간 수익률을 보면, S&P500지수는 거의 변동이 없었으나,
10년물 국채의 순수익률은 15%, 30년 국채는
30%, 30년물 제로쿠폰채의 순수익률은 80%에 달했음

v 따뜻한 날씨 효과에도 불구하고 미국의 1분기 GDP 성장률은 낮은 편이었으며, 최근 발표된 경제지표로 보면 2분기 성장 모멘텀도 약한 상태

v 1인당 실질
가처분소득 또한 YoY 기준으로 감소하는 중

v 영국 제조업 PMI는 3월 51.9에서 4월 50.5로
하락

v 중국에서는 hard landing/soft landing 이슈가
남아있는 상태

v S&P500은 전월대비 0.8% 하락하는 것으로 4월을 마감

TAKING THE
TEMPERATURE

v 1895년 이후 가장 따뜻한 겨울 날씨로 인해 1분기 데이터에
플러스 효과가 있었음

v 그러나 그럼에도 불구하고 절대적 수치는 그리 높지 않은 상태

Ø 실질 연평균 GDP는
2.2%

Ø 재고 부문을 제외한 실질 최종 매출(final sales) 성장률은 1.6%

Ø 날씨 효과로 인해 0.5%p의 플러스 효과가 있었던 것을
감안하면 재고 축적을 제외한 실질 최종 매출 성장률은 1% 정도로 추정됨

v 실질 최종 매출의 역사적 평균 성장률은 5%, 평균 중간값은 4.2%, 최저치(이번 데이터 제외)는 2.5%

Ø 따라서 이번의 1.6%는 역사적으로도 매우 낮은 수치임

REGIONAL
DIFFUSION INDEICES FALTER

v 미국의 지역 제조업 확산 지수가 산업활동부분에서 급감하고 있는 모습을 보임

Ø 이는 유럽과 아시아의 침체가 미국 수출경기에 크게 영향을 미쳤기 때문

v Dallas Fed 제조업 지수는 2월 +17.8과 3월 +10.8에서 4월 -3.4로 하락, 지난 9월
이후 최저치를 기록

v 시카고 PMI지수는 4월
기대치인 56.2를 하회

v 밀워키 PMI는 3월 51.8에서 52.9로 개선되었지만 시장예상치는 하회

INCOME AND
SPENDING BACKDROP

v 3월 개인소비와
소비자지수 관련 수치들이 발표:

Ø 명목상 소득 (income)은 0.4% 상승, 상승분 중 큰 부분이 배당금에서 발생함

Ø 실질 wages와
salaries는 각각 0.3%와 0.1% 상승

Ø Inflation이 반영된 세후 인당 소득 성장률은 YoY 기준으로 미미하게 마이너스를 기록함

v 3월 소매업
판매 지수는 0.8% 상승하며 시장에 긍정적인 시각을 가져다 주었음

Ø 그러나 소매업의 2/3 가량을 차지하는 서비스업 부문의
급격한 둔화세를 간과한 듯

v 3월 데이터가 1분기 전체 평균치 대비 하회하는 추세를 감안하면, 2분기 소비지출은
더 둔화될 것으로 예상됨

글로벌 시장 동향 2012.04.27

2012-04-27T11:27:21+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 유럽 증시는 혼조세로 마감

v 애플의 실적 호조 및 주가 상승으로 미국 증시는 상승

Ø 미국 경제성장률 전망치가 상향 조정된 것 또한 영향을 미쳤음

v 현재 미국 증시에 대한 애플의 영향력이 지나치게 큰 것 같다는 우려가 존재

Ø 애플의 시가총액 비중은 현재 나스닥 100의 18%, 나스닥 종합의 12%, S&P 500의 4%의 비중을 차지

Ø 2012년
주식시장 전체 상승의 2%p가 애플에 기인함

Ø 25일(현지시간), 애플 주가는 사상 최대 상승폭을 보였으며 이로 인해 시가총액은
약 $50bn 증가했음

Ø 이는 나스닥 100의
2.7% 상승 중 60% 가량을 차지

v 4월 18일 주에 미국 채권형 펀드는 $5.25bn의 순유입 기록

Ø Hybrids 펀드(혼합형 펀드)로는 $1.2bn의 순유입

Ø 반면 주식형펀드는 $8.7bn 가량의 순유출 기록

v 전일 발표된 세계 경제 관련 뉴스 플로우는 그리 양호하지 못한 편

Ø S&P의 인도 신용등급전망 하향조정(향후 2년내 등급
하향 조정 확률 1/3)(한편, 무디스는 지난 주 인도 신용등급에
영향을 미치는 요인은 없다고 발표)

Ø 영국 경제 2분기 연속 성장률 하락

Ø 25일(현지시간), 독일의 국고채 경매 규모 €2.75bn, 유럽 대륙 국가 중 가장 양호한 수치를 보였으나 본래 목표 €3.0bn에
다소 못 미침

Ø 스페인 은행의 연체율(delinquency rate)은 20년래 최고치에 근접하는 중

Ø 헝가리 또한 EU금융의 지원을 필요로 하는 상태

ORDERS WEAKEN… BUT THE FED LIFTS ITS GROWTH
FORECAST

v 지난 2개월 동안 발표된 경제 지표 중 2/3이 예상치를 하회

v 3월 내구재
수주 관련 지표 또한 예상치를 크게 하회

Ø 3월 내구재
수주는 -4.2% MoM으로 시장예상치 -1.7%를 하회, 2009년 1월 이후 최대 낙폭치

Ø 부문별로는 전자기기 및 가전제품 부문만이 상승, +3.2%

Ø 운송장비(-12.5%) 부문이 가장 큰 하락을 보였으며
기계(-2.6%), 1차금속(-1.8%), 조립금속 제품(fabricated metal product, -1.5%) 또한 차례로 하락

Ø 2월 내구재
수주 지표 또한 +2.2%에서 +1.9%로 하향조정 됨

v 그럼에도 불구하고 Fed는 지속적으로 2012년 성장 전망치를 상향조정 중

Ø 다만 2013년 및
2014년 전망치는 하향조정

THE CASE FOR
CANADA… INTACT

v 캐나다 달러

Ø OECD에
따르면 캐나다 달러는 구매력 기준으로 (Purchasing Power Parity) 20% 가량 overvalued 된 상태

Ø 다만 PPP는 final
consumption deflators를 바탕으로 산출되며, 이는 캐나다처럼 원자재 집약적
국가에서는 중요한 의미를 가진 생산자가격을 간과할 가능성이 있음

Ø 역사적으로 캐나다에 가장 중요한 영향을 미쳤던 단기간 yield
spreads와 원자재 가격을 바탕으로 모델링 한 결과, 캐나다 달러의 overvalue 수준은 현재 4~5% 밖에 되지 않은 상태

v Bond correlations

Ø 캐나다 채권 시장은 미국 국고채와의 상관계수가 96%에
이름

Ø 캐나다의 양호한 인플레이션과 견고한 재정이 이러한 모습을 장기간 유지시켜 옴

Ø QE1 이후
미국의 10년물은 120bps 상승한 반면 캐나다는 80bps 상승, QE2 이후에는 미국 100bps, 캐나다 75bps 상승

Ø 미국 output gap이 5.5% 인 이상 채권수익률은 일정 수준에서 크게 벗어나지 않는 모습을 유지할 것으로 예상

v 재정정책

Ø 재정적자 (GDP %): 2009: 2.7%, 2010: 2.2%,
2011: 1.5%

Ø 총 정부적자 (GDP %): 2009: 4.0%, 2010:
4.9%, 2011: 4.1%

Ø Gross debt/GDP ratio 미국은 107%이며 캐나다는 85% (출처: 2012년 IMF)

Ø Net 기준
캐나다의 부채율은 35%이며 미국은 84%임

Ø 캐나다의 province와 미국의 states의 포함 여부에 따라 수치는 조금씩 달라지나 캐나다 부채율은 여전히 미국 대비 낮으며 이는 곧 캐나다의
양호한 balance sheet을 반증

v Housing Bubble?

Ø 현재 캐나다 주택시장에서는 real bubble이 진행되고
있는 상태

Ø 미국의 자가주택보유율이 38%인데 반해 캐나다는 67%

Ø 개인 가정 부채 비율이 안정적인 수준이었던 7.3% 수준에서 8%까지 늘어나면서 금융 부담을 겪고 있는 상황

Ø 그 결과 개인 가정 신용 성장이 더뎌져 지난 해 8%에서 5%까지 하락한 상황

Ø 하지만 캐나다가 미국보다 재정적, 경제적, 재정적인 면에서 우월한 상태

글로벌 시장 동향 2012.04.26

2012-04-26T15:36:54+09:00

WHILE YOU WERE SLEEPING

v 애플의 실적
호조와 ECB 경기부양책 가능성에 대한 기대로 세계 증시는 대체로 상승

Ø 유럽 증시
및 미국 증시 상승

Ø 아시아-태평양 증시는 0.3% 상승으로 시장을 마감했으나 예외적으로 한국
코스피만이 0.1% 하락

v 원자재는
혼조세를 보임: 원유는 상승하고 금은 하락

v 영국의 Q1 실질 GDP는 0.2% 하락한
것으로 발표됨

Ø 시장예상치 +0.1%를 하회

Ø Q4 생산량이 0.3% 하락한 것에 이어 영국이 실질적으로 다시 불경기에
들어섰다는 것을 반증

Ø 지난 분기의
서비스 업종 부문도 침체를 보이고 있으며 산업생산은 0.4% 감소한 상태

v 최근의 Investors Intelligence poll에 따르면:

Ø Bulls는 41.9%로 전번의
44.1%에서 하락

Ø Bears는 23.7%로 전번과 동일

Ø Correction camp는 34.4%로 전번의 32.2%에서 상승

Ø Bull/Bear spread가 18.2로 좁혀졌으며 bullish sentiment는 한달 전 대비 11 point 하락했음

CASE-SHILLER –
NO SENSE MAKING A FEDERAL CASE OUT OF IT

v 미국의 2월 Case-Shiller 주택가격 지수는 0.15% 상승, 지난 4월
이후 최초로 상승을 보임

Ø 다만 이는
시장예상치 +0.2%를 하회하는 수준

Ø 또한 계절성
반영을 제외한 데이터는 오히려 0.76% MoM 하락을 보였음

v 주택가격의 YoY 트렌드는 -3.5%로 17개월째
마이너스 권을 유지 중

CONFIDENCE CRUNCHED

v 24일(현지시간) 미국 컨퍼런스보드는 4월 소비자신뢰지수가 69.2라고 발표

Ø 3월의 69.5, 2월의 71.6에서 2개월째 하락 지속

Ø 통계적으로
불경기 시기의 평균은 78, 확장기 시기의 평균은 102이므로
현재 지수는 매우 낮은 상태

v 취업 부문
수치가 특히 부진함을 보였음

Ø “일자리를
구하기 힘들다”는 응답은 전월의 40.7%에서 37.5%로
하락

Ø “일자리를
구하기 쉽다”는 응답은 9.0%에서 8.4%로 하락

Ø “일자리가
충분치 않다”는 응답은 50.3%에서 54.1%로 상승

Ø 결국 취업이
어렵다는 응답은 총 91.6%에 달함. 정상적인 고용시장이라면
약 70~80% 정도가 되어야 함

v 향후 6개월의 기대 수치도 그리 양호하지 않음

Ø 일자리 창출에
대한 기대는 3개월래 최저치인 16.9%를 기록, 3월의 17.4%에서 하락

Ø 임금 상승
기대 또한 3개월래 최저치인 14% 기록, 3월의 15.5%에서 하락

Ø 자동차 구매
계획 또한 전월의 12.3%에서 9.3%로 하락하며 2010년 6월 이후 최저 수준 기록

Ø 주택 구매
계획은 4.9%에서 4.4%로 하락

Ø 휴가 여행
계획은 2월의 44.2%에서 4월 43.3%로 하락

Ø 자동차를
이용한 여행 계획은 2월의 23.9%에서 22.7%로 하락, 유가 상승의 영향을 받은 듯

HOUSING RECOVERY? REALLY?

v 3월 신규주택판매 수는 32만8천
채로 시장예상치인 31만9천 채를 상회

Ø 다만 2월 신규주택판매 수가 31만3천
채에서 35만3천 채로 상향조정 되었으므로 3월 수치는 전월대비 약 7% 하락한 것이 됨

v 주택재고는
건축업자들의 관리로 5.3개월 backlog를 유지하고 있으며 5개월간 6개월 threshold를
유지하고 있음

v 주택가격적
측면에서는 신축주택의 평균가격(+8% MoM, 4개월째 상승 중)과
중간가격(-1% MoM, 3개월 중 2개월 째 하락 중)의 괴리가 커지는 추세

v 최근 소비자들의
소비절약(Consumer frugality)과 소형추구(getting
small) 추세가 강해지며 소형 주택 구매도가 높아지는 중

Ø $200k 이하의 신규주택판매 비중이 약 38% 가량으로 $500k 이상의 신규주택판매 비중 8% 대비 5배 높음

RETAIL IN RICHMOND RIPPED

v 4월 Richmond Fed의 제조업 지수는 14를 기록, 전월대비 두 배로 신장하였으나 3월에 있었던 하락의 반 정도 밖에 회복하지 못함

v 반면 일자리
창출과 가장 깊게 관련된 서비스업 지수는 3월의 26에서 0으로 하락

Ø 고용지수는 3월의 15에서 0으로
하락하며 5개월래 최저치 기록

Ø 임금 보조수당은 3월의 18에서 0으로
하락하며 3개월 째 하락 지속

v 소매 부문
매출은 3월의 +33에서
4월 -53으로 하락하며 역사상 저점을 기록

Ø Retail shopper traffic 또한 3월 +23에서 4월 -51까지
하락

글로벌 시장 동향 2012.04.25

2012-04-26T15:36:15+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 유럽 증시는 상승, 아시아 증시는 혼조세

Ø 일본과 한국은 하락했으나 홍콩과 인도는 상승세, 중국은 flat

Ø 아시아-태평양 시장은
0.4% 하락, 4일째 하락세 지속 중이며 MtD 기준으로는 3.7% 하락함

v 달러 인덱스는 소폭 약세

v FOMC 회의가
시작되었으나 현 상태를 크게 바꿀만한 안건은 나오기 힘들 것. 하지만 미팅 이후에 Bernanke의장의 QE3와 관련된 발언여부에 더 주목해야 할 것으로
보임. 지난 3년간 진행된 강세장에서 조정의 고비에서 반등의
계기는 항상 정책 발표 – QE2, LTRO등 - 와 맞물려서
발생했음

v 최근 발표되는 지표로는 유럽 경기침체가 심화되고 있음

Ø 독일의 4월 제조업
PMI는 46.3으로 전월의 48.4에서 하락, 2009년 7월 이후 최저 수준

Ø 유로존의 4월 서비스업
PMI는 47.9로 전월의 49.2에서 하락, 5개월래 최저치 기록

Ø 그리스는 2012년 성장 전망치를 하향 조정

Ø 유로존의 실업률은 10.8%에 달함

WILL Q2
SLOWDOWN BRING ON QE REVIVAL?

v 세계적으로 제조업 회복세는 정체국면에 진입하는 징후가 나타나고 있음

Ø 중국의 제조업 지수는 지난 6개월 간 감소세였음

Ø 독일의 4월 제조업
PMI이 예상 외로 하락을 보임

Ø 미국의 제조 생산 또한 둔화세: Philly Fed 설문에
따르면 제조업체 중 2분기에 생산량을 늘릴 것이라고 응답한 것은
59%, 23%는 제조 관련 비용을 줄일 것이라고 응답

Ø 1년 전에는 75%가 생산량 증가라고 응답하고 10%만이 비용 감축이라고 응답했었음

COUPLE OF NIFTY
MARKET ITEMS

v S&P 500은 지난 10월 3일의 저점으로부터 4월 2일 고점까지 약 30% 가까이
상승한 바 있음

v 10개 주요
섹터는 대부분 상승세를 보였음

Ø 특히 시장대비 상승폭이 컸던 부문은 금융(+41.3%), Tech
(+35.8%), 자유소비재 (+33.6%)

Ø 상대적으로 적게 상승한 부문은 유틸리티(+7.2%), 텔레콤(+9.8%), 필수소비재 (+17.2%), 헬스케어 (+22.8%)

v 그러나 이후 조정 기간에 들어가며 강세였던 부문들이 약세를 보임

Ø 금융과 Tech 부문은
4월 초 고점으로부터 5% 이상 하락한 상태

v 반면 유틸리티, 필수소비재, 텔레콤과 헬스케어 등 상대적으로 약세를 보였던 부문들은 거의 하락하지 않음

THE GREAT
SOCIETY AND SHARED SACRIFICE

v 7천8백만명에 달하는 미국 Baby boomer의 평균 연령이 56세에 가까워져 은퇴 시점에 다가가고 있음

v 정치, 경제 두
측면 모두 이로 인한 영향이 클 것

Ø 정치인들의 경우 이들의 성향 및 복지에 대해 신경쓰지 않을 수 없을 것

Ø 은퇴자들은 개인적으로 소비를 줄이고 저축을 늘릴 가능성이 큼

Ø 이로 인해 경제 활동이 저하되고 불황이 길어질 수 있음 (저축의
역설“Savings paradox”)

글로벌 시장 동향 2012.04.24

2012-04-24T09:22:02+09:00

WHILE YOU WERE SLEEPING

v IMF의 $430bn 규모 금융방화벽 재원 확충에도 불구하고 Risk-off trade가 다시 시작되는 중

v 세계 증시는
대체적으로 매도세

v 네덜란드
경제도 불안감이 늘어가는 상태

Ø 10년물 채권 수익률은 10bps 상승해 2.4% 상회, 독일 국채 대비 스프레드도 72bp로 2009년 4월
이후 최대 수준으로 확대

Ø 신용등급
하락 우려도 있음

v 그 외 유로존
경제지표도 부진

Ø 유로존의 4월 서비스업 및 제조업 경기확산지수는 5개월래 최저치인 47.4 기록

Ø 3월 49.1에서 하락하여 시장예상치
49.3을 하회

Ø 프랑스의
기업신뢰지수는 전월의 98에서 95로 하락, 시장예상치 96을 하회

v 중국의 3월 구리 수입액은 전월대비 8% 하락하며 이전까지의 하락세를 심화시킴

v US 달러의 상대적 강세로 인해 금값은 2주래 최저치로 하락

SOME ANOMALIES

v 캐나다와
미국시장의 valuation gap이 커짐

Ø Trailing P/E 기준 S&P500 지수는 20년 평균치 대비 10% discount 수준, 반면 토론토 거래소 주가지수(TSX index)는 20% discount 수준

Ø 3개년 성장률 예상치 기준 PEG ratio(PER/EPS 성장율)는 TSX는 1.0x 수준, S&P500은 1.5x 수준에서 거래됨(TSX가 저평가)

Ø 미국의 Tech와 Telecom screen 섹터만이 캐나다 대비 더 나은
모습

v 다만 캐나다에서
강세였던 몇몇 부문이 오히려 상대적 부진함을 보인 경우가 있음

Ø 캐나다의 specialty라고 할 수 있는 소재 관련주는 연중 5% 하락하며 TSX sector에서 가장 좋지 않은 모습 기록

Ø 반면 S&P500에서 동일 sector는 연간 9% 상승하며 4번째로 가장 좋은 모습을 기록한 섹터

Ø 캐나다가
비교적 강점을 가지고 있는 에너지 섹터 또한 마찬가지로 미국에서는 flat한 모습이었으나 캐나다에서는
되려 4.5% 하락하는 모습

CONSENSUS CREATES A CONTRARY CALL

v 실제 경제
상황은 그리 양호하지 못한데도 시장 sentiment는 이상하게도 강세

Ø 현재 기업
수익성과 이익 증가율도 둔화되고 있으며 QE3에 대한 논의도 제기될 정도로 회복의 강도도 낮음

Ø 스페인 은행의
마이너스 성장과 중국의 hard landing 리스크 등 세계적으로 위험성 존재

Ø 지난 2달 동안 발표된 경제지표 중 60%가 하락세를 보였음

v 반면 Big Money Poll 결과에 따르면…

Ø 포트폴리오 매니저 중 55%가 bullish 혹은 very bullish 라고 응답. Bearish 혹은 very bearish라고 응답한 이는 14%

Ø 금융 및 tech 부문이 각광받고 있는 중. 가장 선호받는 주식은 애플

Ø 가장 부진한
주식 부문은 Utility

Ø 채권 부문은
그리 선호되지 않는 상태. 기업 채권의 경우 33%가 bearish, 14%만이 bullish 였음

Ø 응답자 중 41%가 부동산 시장을 bullish라고 응답, 10%만이 bearish 였음

글로벌 시장 동향 2012.04.23

2012-04-24T08:52:02+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 해외 증시가 혼조세를 보인 가운데 독일 DAX와 상하이
지수는 상승세

v 달러 인덱스가 50일 이동 평균선에서 조정을 보이고 있는
가운데 채권과 금, 달러는 큰 움직임이 없는 상태

v 유럽의 몇몇 경제지표는 양호한 수치를
보임

Ø 독일의 4월 경기선행지수(Ifo
index)가 109.9로 발표, 9개월래 최고치
기록

Ø 영국의 3월 소매 매출 성장률은 +1.8% MoM으로 예상치를 대폭 상회

v 프랑스 및 그리스, 이탈리아 등지에서의 선거가 주목되고
있음

SOME QUICK
MARKET AND MACRO THOTS

v 미국의 4월 14일
주 신규실업수당 청구 건수는 38만6천 건

Ø 시장예상치 37만 건을 상회

Ø 노동부는 이러한 하락세의 확실한 요인을 찾아내지 못하고 있음

v 1분기 GDP가 2.5%~3% 정도로 높게 예상되는 가운데 2Q GDP는 날씨 효과 관련으로 이보다는 낮게 나올 듯

v 4월 2일 S&P 500이 고점을 찍은 이후, 필수소비재, 유틸리티, 헬스케어
업종이 강세를 보이고 있음.

DATA WRAP-UP:
TWO OUT OF THREE AIN’T BAD

v 미국의 3월 기존 주택 판매 2.6% 하락한 4백48만
채 기록

Ø 시장 예상치 4백61만채(+0.5%)를 대폭 하회

Ø 단독 주택 판매 역시 2.5% 하락하며 2개월 연속 하락

Ø 콘도미니엄 재판매 또한 3.8% 하락하며 4개월래 최대 하락폭 기록

v 3월 Architecture Billings index는 2월 51포인트에서 50.4 포인트로 하락하며 5개월래 최저점 기록

v 3월 이후
발표된 경제 지표 중 60% 가량이 하락세를 보이고 있으나 시장에서는 여전히 전년도 4Q 3%의 GDP성장률과 고용지표 개선을 근거로 경기 회복을 주장하는
의견이 우세한 상황임

v 4월 Philly Fed index는 8.5포인트로 최근 3개월 최저치, 3월 12.5포인트에서
대폭 하락. 산업활동 둔화 시사.

v 반면 3월
Conference Board’s leading indicator는 0.3% 상승한 95.7을 기록하며 긍정적 모습 나타냄

Ø 그러나 주식시장의 영향을 제외하면 실질적 수치는 오히려 하락

글로벌 시장 동향 2012.04.18

2012-04-18T10:00:00+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 17일(현지시간) 세계 증시는 대체적으로 혼조세

v 아시아 증시, 유로존 증시, 미국 증시가 하락세

Ø 16일 장
마감 시 S&P 500과 Nasdaq은 50일 이동평균 support line을 하회

Ø US 달러와
채권은 랠리를 중지, 위험회피 거래에 대한 선호도가 낮아지는 신호로 보임

v 독일의 4월 SEW
investor index는 현재 수치와 기대 수치 양측에서 양호한 개선세

v 구리는 1% 하락하며 3일째
하락 지속

v 호주에서는 통화정책 완화에 대한 예상이 힘을 얻고 있는 중

ANOTHER DEJA
VU?

v 4월 말 경을
기점으로 미국증시가 하락했던 2010년, 2011년과 비슷한
양상이 2012년에도 진행될 지 우려됨

Ø 2010년: 4월 23일 S&P 500이 1,217로 고점을 찍은 후 7월
2일에는 1,022까지 하락, 저점 당시 VIX 지수는 35를 기록

Ø 2011년: 4월 29일 S&P 500이 1,363으로 고점을 찍은 후 10월 3일에 1,099까지 하락, 저점
당시 VIX 지수는 45를 기록

Ø 2012년: 4월 2일 S&P 500이 1,419로 잠정 고점을 찍은 후 큰 변동은 없음, VIX 지수는 20 수준에서 머물고 있는 중

v 2010년, 2011년과 몇 가지 동일한 경제 조건

Ø QE의 종료: 2010년과 2011년에는 각각
QE1과 QE2가 종료된 바 있음. 2012년
현재 Operation Twist, LTRO의 종료 시점이 가까워지고 있음

Ø 더블딥 리스크의 상승: 현재 미래 수익 예상은 하향조정
되고 최근 경제지표의 약 70%가 기대치를 하회하여 발표되고 있음

Ø 국채 수익률의 상승 후 하락: 이전의 재조정 시 국채 수익률이
상승한 후 크게 하락한 바 있음. 전월 동안 10년물 T-note의 수익률은 40bps 하락

Ø 유럽 리스크: 2010년 그리스, 2011년 포르투갈처럼 2012년에는 스페인 문제가 불거지는 중

THE RAIN IN
SPAIN IS NOT CONTAINED

v 현재의 risk appetite 하락에 보다 영향을 주는
것은 Fed 정책이나 중국 성장의 둔화보다도 유럽 부채 문제인 듯

v 지난 주, 스페인 증시는
5% 하락하며 3년래 최저치 기록

v WSJ에 따르면
스페인 은행들이 3월 동안 ECB로부터 빌린 금액은 평균
€316.3bn에 달함

Ø 이는 LTRO 프로그램의 약 28%를 차지하는 금액

v 스페인이 유로존에서 4번째로 큰 국가인 만큼 섣불리 구하기도
내버려두기도 어려운 상황

ONE DISMAL U.S.
MACRO BACKDROP

v 정부의 지원과 중앙은행의 조치로 시장 회복이 기대되는 중, 그러나
현재의 2.5% 내외 수준은 경기회복국면의 GDP 성장률로는
가장 낮은 수준

Ø 가계 순자산은 5년 전 경기고점 대비 8조 달러 낮은 수준

Ø 이는 현재의 소비심리 지수가 과거 경기 침체 국면 수준과 비슷한 수준에서 정점을 기록한 원인

Ø 취업자 수는 과거 경기 고점 수준보다 520만명이 낮은
수준

BUT RETAIL
SALES HANG IN

v 3 월 소매
매출은 0.8% 성장, 전망치 +0.3%를 상회

Ø 자동차 판매는 줄었으나 유가의 상승과 더불어 다른 소매 부문이 상승

v 3월 미국의
날씨는 평균 51도로 평년의 43도 하회에 비해 높은 상태, 이로 인해 소매 매출에서 왜곡된 수치가 나온 것으로 예상

Ø 건축자재 판매율이 3% 급등, 가구 판매가 1.1% 증가, 의류
판매 0.9% 상승

Ø 외식부분은 인플레이션 증가로 인해 감소하는 모습

APRIL DATA
BRING ON SOME SHOWERS

v 3월 뉴욕
엠파이어 지수는 20.1로 최저치 기록

Ø 신규주문, 선적, 운송, 재고 모두 낮은 수준이나 아직 지역 제조 동향이 나오지 않은 상태임을 고려해야 함

v 4월 NAHB지수는 3월에 저점을 기록을 깨고 3포인트 더 하락하여 25을 기록

NOTHING LOONIE
HERE

v 캐나다 달러는 US 달러와 동등한 수준에 머물고 있음

v CRB 선물지수가 2월 대비 6%가량 하락하였음에도 불구하고 캐나다 달러는 2월 수준 그대로 유지 중

v 캐나다는 안정적이며 AAA-rated balance sheet을
유지하고 있음을 얘기해 줌

v 뿐만 아니라 high-yielding 은행 섹터와 투명한
중앙은행을 보유하고 있음을 나타냄

v 또한 적어도 향후 4년간은 정치적 안정을 기대할 수 있으며
통화 가치는 추가적인 통화발행이 아닌 든든한 reserve로 보완되고 있음

GETTING HIGH ON
YIELD CONFERECE

v 기업들의 수익 성장이 둔화되는 상황, earning의 안정성과
가시성이 존재하고 non-cyclical 한 주식에 주목해야 할 것

v P/E(Cyclically adjusted)는 현재 역사적 표준치보다 약간 높은 수준으로 주가가 싸다고 할 수는 없는 상황

v 동사의 모델에 따르면 High-yield 스프레드는 400bps 정도가 적정 수준

Ø 과거 두 번의 경제 확장시기에 high-yield 스프레드는 250bps를 기록함

Ø 현재 스프레드는 600bps 기록 중

v High-yield 사채 시장은 5.5%의 부도율이 반영되어 거래되고 있어, 현재
투기등급 채권의 부도율이 2.25%인 것과 비교해보면 risk
reward는 주목할 만함

글로벌 시장 동향 2012.04.13

2012-04-13T10:09:43+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 유럽 증시는 혼조세를 보인 반면 아시아 증시는 상승

v 원자재 가격은 비교적 안정적인 모습이었으며 채권 시장과 외환 시장 역시 큰 변화 없음

v 호주 신규 취업건수는 시장 예상치에 7배에 달하는 44,000건을 기록

v 긍정적 Beige Book

v 유로존 2월 생산량은 시장 예상과는 달리 0.5% 상승

v ECB와 중국인민은행이
정책 완화를 펼칠 것이라는 예상 존재

TOTALLY BEIGE

v Beige Book은 경제 상황이 나쁘지 않을 것으로 전망

v 제조업 종사자들은 미래를 긍정적으로 전망하고 있으나 원유값 상승에 대한 우려 존재

v 평소보다 따뜻한 날씨로 인해 소매지출도 긍정적인 모습

v 가계소비도 증가한 모습을 보였으나 원유 가격 상승으로 인해 향후 위축될 우려

v 보스턴과 클리블랜드 제조업자들은 유럽 경제 위기에 대한 우려를 보임

IT’S A GAS, OR IS IT?

v Beige Book에서 미국 전 지역에 걸쳐 가솔린 가격, 유가, 연료비
등에 대한 우려 발언이 다수 확인됨

Ø 소매, 관광, 소비
지출, 물가, 제조업, 고용
등 다수의 부문에서 가솔린 가격 상승으로 인한 악영향을 우려 중

Ø 소비 지출이나 소매매출 등 부문 자체가 긍정적인 추세를 보이고 있다고 발언한 지역도 유가 상승 때문에
성장 추세나 소비자 심리가 꺾일지도 모른다는 의견을 내놓음

BLAME IT ON
BALMY

v Beige Book에서 지난 겨울 동안의 따뜻한 기온 효과에 관련한 발언이 다수 확인됨

Ø 유가 상승 발언과 동일하게 미국 전 지역에 걸쳐 유사한 의견이 많음

Ø 평년보다 따뜻했던 날씨로 인해 소매, 관광, 주거용 부동산시장, 건설, 소비자
지출과 제조업 등 다수의 부문에서 예상을 상회하는 성장이 있었다는 발언이 다수

Ø 다만 어디까지나 예상을 상회했을 뿐 실질적인 성장(특히
건설 부문)은 약세인 수준에 머물러 있다는 의견 또한 존재

Ø 반면 난방의 필요가 줄어들어 에너지나 석탄 운송 부문 등에서는 성장이 둔화세를 보임

BEIGE BOOK AND
EUROPE

v Beige Book에서 유럽에 대한 발언

Ø 관련 발언 자체는 많지 않으나 유럽 경제의 약세화에 대한 우려 발언 존재

Ø 유럽향 수출 수주의 감소 및 부채의 여파로 인한 악영향을 우려 중

* 리딩 글로벌 시장 동향의 원본인 “Gluskin Sheff:
Breakfast with Dave” 작성자의 출장으로 인해 16일(월)은 글로벌 시장 동향이 배포되지 않습니다.

글로벌 시장 동향 2012.04.12

2012-04-12T09:30:39+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 스페인과 이탈리아 채권 상승세

Ø 시장 루머에 따르면 ECB의 시장 개입 준비 가능성 존재

Ø 스페인 CDS는 전일 지난 11월 고점(493bp) 수준까지 상승 후 반락

v 금융주들이 강세를 보이는 가운데 유럽 증시 반등

v 아시아 증시는 지난 8월 이후 가장 긴 하락세

Ø Nikkei는 7일간 하락세 지속

v 유럽 증시의 일시적 강세와 미국 선물 시장 강세 덕분에 위험자산 투자가 활기를 되찾았지만 Emerging Market 증시는 0.2% 하락

Ø 전일까지 Dow, S&P 500, Nasdaq 모두 5일 연속 하락

v 중국의 매수로 인해 원자재 가격은 강세

Ø 영국의 소매 매출 수치, 뉴질랜드 business confidence, 중국의 자동차 판매량 역시 원자재 가격 상승에 기여

v 최근 발표된 Market Vane에 따르면 시장 강세 의견이 52.7%에서 48.4%로 감소하였지만 시장 약세를 예측하는 의견은
여전히 낮은 것으로 나타남 (21.5%)

Ø 하지만 증시가 조정기간에 돌입했다는 의견들은 증가세를 보임

A BALL IN
MOTION…

v S&P 500 지수는 올해 처음으로 50일 이동평균선을 하회

Ø 아직 지수가 하락세에 돌입했다고 단정지을 수는 없지만 상승 추세는 꺽인 것으로 보임

v 소비재와 Health Care 섹터가 상대적으로 강세를
보이는 상황

Ø 원유가격 하락에도 불구 운송 섹터는 부진 – 성장에 대한 기대감이 감소했다는 것을 의미

v Operation Twist가 향후 3개월 동안 존재할 것임에도 불구 국채 매수세가
증가한 다는 것은 투자자들이 증시 모멘텀을 더 이상 기대하지 않는다는 것으로 해석됨

SMALL BUSINESS,
NO SMALL DECLINE

v NFIB의 3월 중소기업 심리 지수는 94.3

Ø 2월의 92.5에서 하락하며 4개월 래 최저치 기록

Ø 지난 8월 이후 최대 낙폭치

v 3월 주요경제지표
중 70% 이상이 시장예상치를 하회

v NFIB 리포트의
세부 부문들은 대부분 부진한 편

Ø 대출 관련 부문은 대체적으로 부진

1.
실제로 대출받은 이의 순비율은 2월의 32%에서 31%로
하락

2.
상환 시 대출금리가 높아진 이의
비율은 +3%로 12월의
-3%에서 꾸준히 상승

3.
대출 받기가 어려워졌다는 응답이 3point 상승해 +11% 기록, 최근 5개월 중 최고 기록

Ø 고용 부문 또한 대체적으로 부진

1.
Job
opening 부지수는 전월의 17%에서 15%로 하락

2.
고용 의도(hiring intention)은 +0%로 지난 11월의 +7%에서 꾸준한 둔화세

Ø 중소기업의 영업 확장 의도 또한 둔화세

1.
“영업을 확장할 계획”이라는 응답은 +7%로 5개월 래 최저치 기록, 지난 12월의 +10%에서 둔화세 지속

2.
Capex 계획 또한 전월의 +23%에서 +22%로 하락, 5개월 래 최저치 기록

Ø 반대로 명목상 판매 개선(nominal sales
improvement)은 -7%에서 +1%로
상승

1.
2007년 12월 이후 최고 수준

2.
보다 저렴한 가격(better price) 덕분인 것으로 추정

OTHER SURVEYS
MIXED

v 4월 IBD/TIPP Economic Optimism Index는 1.8 point
상승해 49.3 기록

Ø 상승을 보였다 해도 2011년 2월부터 50 선을 하회 지속 중

Ø 이번 달의 상승은 전월의 1.9 point 하락을 만회하지
못하는 수준

v JOLT 설문
결과는 뚜렷한 방향성은 없음

Ø 2월 Job opening은 2만1천
증가, 다만 전부 교육 부문에 국한

Ø 이를 제외하면 오히려 3천 하락

Ø 신규 고용은 14만6천명
증가하였으나 이 중 88%가 Professional and
business services 부문에 국한됨

Ø Good-producing 부문에서는 1만5천명
감소

Ø 일시적해고(layoff)는 1만1천명 감소하여 3개월
째 감소 지속

ONE WEAK
RECOVERY

v 2011년
미국 GDP 성장율이 3%로 마감, 확장기에 들어간 지 10번째 분기임에도 불구 낮은 성장률

Ø 확장기 진입 후 10번째 분기는 역사적으로 평균 4.4% 성장률을 보여왔음

v 이어서 11번째 분기인
1Q12에도 성장률은 연간 2%에 지나지 않을 것으로 전망

Ø 역사적 평균치 기준으로는 2.6%에 근접해야 함

v 현재의 회복세는 역사적 평균치 기준으로는
매우 약한 수준임

글로벌 시장 동향 2012.04.10

2012-04-10T09:35:36+09:00

WHILE YOU WERE
SLEEPING

v 부활절로 인해 열지 않은 증시들이 존재하는 가운데 아시아 증시는 하락

Ø 일본 니케이 지수는 최근 1개월 최저치 기록

Ø 기대에 미치지 못했던 미국 고용지표가 악재로 작용

Ø 오늘 발표된 중국 물가상승률 역시 중국 인민은행의 추가적인 통화정책 완화를 힘들게 하는 요소

Ø 1년 Swap-rate은 2주일 최고치를 기록

v 중국의 3월 물가상승률은
3.6%를 기록하며 시장예상치인 3.4%와 전월의
3.2%를 상회

v 중국 Shanghai Index는 1% 가량 하락

v 코스피는 1.6% 하락하며 최근 4개월 최고 낙폭을 보였으며 대만 증시 역시 1.4% 하락

v 원자재 가격 역시 대체적으로 약세를 보였으며 원유, 구리, 금 가격 모두 안정적인 모습을 보임

LAST WORD ON
EMPLOYMENT

v 미국 고용시표의 상향조정은 일단 멈춤

Ø 파견근로자(Temp agency job) 부문과 주간노동시간(work week)이 하락세

v 제조업 부문 일자리 창출에 문제 생길 듯

Ø 재고 대비 ISM 수주율은 3개월 째 하락을 지속, 그동안 경기 회복세를 주도했던 제조업에 대한
의문 제기 가능성

Ø 마찬가지로 3월 공장의 주간노동시간이 하락하며 일자리창출
둔화의 기미를 보이고 있음

v 지난 6월 이후 최초로 자영업(household employment) 고용 건수 감소

v Population and payroll-concept adjusted
basis에 기반한 3월 실직자
수는 41만8천명,
2009년 12월 이후 최대치

v 민간 부문 diffusion index는 2개월 째 하락 지속 중

v 지난 8월 이후 최초로 평균 주급이 하락

DELEVERAGING
CONTINUES UNABATED

v 미국의 2월 소비자 대출잔액(consumer credit outstanding)은 $8.7bn 상승

Ø 그러나 이 중 대부분이 학자금 대출 또는 auto-financing과
관련된 것

Ø 실질 가계 대출은 감소했을 것으로 추정됨

Ø 비슷한 상황이었던 2008년 2월에도 신용카드 대출은 $2.2bn 하락한 바 있음

Ø 리볼빙 신용대출 잔액(outstanding revolving
consumer credit)은 2004년과 비슷한 수준

Ø 계절 조정 이전 2월 소비자신용 총액은 $17.9bn 축소

CHALLENGES FOR
THE MARKET

v 지난 10월부터 증시 상승세의 원동력이 되었던 유동성이
줄어드는 모습

v 미국 정부는 추가 양적완화를 발표하지 않았으며 ECB로부터의
추가적인 유동성 공급을 기대하기도 어려운 상황

v 실망스러운 인플레이션 수치로 인해 중국 정부의 추가적 유동성 공급 가능성 역시 낮음

v 미국에서 지난 달 발표된 수치들의 70%가 시장 예상치를
하회하였음

Ø 몇몇 수치들이 상승세를 보였지만 따뜻한 기후와 비교적 이른 부활절 효과로 인한 상승일 뿐

v 1분기 실적
역시 실망스러울 것으로 예상됨

v 유럽 시장 Risk도 현재 경제 상황에 부정적인 요소

Ø 스페인 채권 입찰은 부진한 모습을 보였으며 금리 역시 급등

BONDS HAVING
MORE FUN

v 2009년 10년 국채 수익률은 채권매도세가 집중되며 일시적으로 3.98%에서
금리 고점 형성,

v 2010년은
고점은 QE2로 인해 3.53% 기록

v 2011년
고점은 post-LTRO로 인한 기대로 2.42% 수준에서
형성

v 금년에는 주식시장 상승과 경기회복에 대한 기대가 정점을 이룬 시점에
2.39%으로 고점을 기록